原创 壮壮妈 壮妈投资视界
收录于合集
#读书12个
##世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢1个
继续共读《更富有、更睿智、更快乐：世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢的》，今天讲的是主人公是格林布拉特。
01 格林布拉特
1985年，27岁的格林布拉特创立了戈坦资本公司（又译哥谭资本公司），推出了一只规模约为700万美元的对冲基金。4年后，遇到他的合伙人，罗伯特·戈尔茨坦，两人一起运营基金。在基金成立的前10年，基金年回报率为50%（扣除了各种税费但包含手续费）；前20年里，年均收益率达到了惊人的40%。按照40%的年均收益率计算，最初的700万美元在20年后增加至了8.36亿美元！
图片来源于网络，侵权联系删除
格林布拉特不仅投资做的好，还乐于跟他人分享，通过写作和教学，他把自己的理念传播给更多的人。迄今为止，格林布拉特出版了三本书：《股市天才》《股市稳赚》《价值投资的秘密：小投资者战胜基金经理的长线方法》，这三本书都受到了专业投资者的大力喜爱。
02 简单的投资法则
格林布拉特是股市中的天才。自从他从杂志上看到了格雷厄姆的报道，对格雷厄姆的投资方法产生了极大的兴趣，在读完《证券分析》和《聪明的投资者》之后，让他认识到：股票代表的是你正在评估并试图以折扣价购买的企业的所有权，投资的关键是要确认价格和企业价值之间存在极大差距的情形，这一价差就是安全边际。
找到投资的秘诀后，格林布拉特总是寻找“不会损失太多，但可能会赚很多”的交易。虽然机会很少，但格林布拉特并不需要太多，他的持仓很集中，通常会把80%的资金用于6至8项交易。
格林布拉特挣的是不靠冒险而是靠不公平的押注赚钱”，他在胜算机会很大的情况下才下注。
在寻找标的的过程中，怎样对企业做出合理的估值是难点。格林布拉特根据不同企业的具体情况采用了4种估值法：
1. 进行折现现金流分析，计算公司未来收益估值的净现值；
2. 将公司的价值与同类企业的进行比较，评估其相对价值；
3. 估计公司的收购价值，计算知情的买家可能会支付的价格；
4. 计算公司的清算价值，即分析公司破产清算时的价值。
这些方法都不精确，而且也都有其局限性，但格林布拉特秉持的理念是，当一只股票足够便宜时，其上行潜力会明显大于下行潜力。
估算未来是非常复杂的问题，就连格林布拉特坚持认为，他自己的估值能力“很一般”。
格林布拉特认为，自己的优势主要在于，他能把市场上看到的一切“置于大背景中加以考虑”，并以一贯采用的框架对它们进行分析。较好地评估企业的价值，以低于企业内在价值的大幅折扣买入股票，并能耐心地等待当前价格与企业估值之间的差距缩小，最终会得到市场的奖励。虽然永远无法判断价格与内在价值趋同需要多长时间，但是格林布拉特坚信，在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值。
03 投资案例
案例一：万豪集团
格林布拉特最经典的投资案例就是万豪集团，他说，这是一次梦寐以求的投资机会，几乎符合自己投资的各项条件。
图片来源于网络，侵权联系删除
背景：
1992年10月，当时万豪集团宣布将进行分拆。万豪集团在房地产行业低迷时期陷入了困境，建了许多酒店，但卖不出去。这时，金融奇才斯蒂芬·博伦巴赫空降到了万豪酒店，肩负起了拯救该公司的重任。
万豪有两大业务：一是为其他公司管理酒店，收取服务费，有充足、稳定的费用流；二是自己旗下的酒店，负债累累。
博伦巴赫将万豪的两大业务分拆，第一大业务组建了万豪国际酒店，盈利模式清晰、稳定，且没有债务，看起来像“一只漂亮的天鹅”。第二大业务组建了万豪服务公司，包含了旗下无人问津的酒店和大约25亿的债务，看起来像“一只丑小鸭”。
发现的眼光：
格林布拉特知道，几乎无人会费心劳力地去分析万豪服务公司，更不用说投资它了。而且，分拆完成后，万豪集团现有股东将获得万豪服务公司的股票，但格林布拉特确信他们会抛售这些股票。他看到了机会，找到便宜货的方法就是在“其他人不想要的”资产中发现隐藏的价值。
分析：
通过分析，格林布拉特认为万豪服务公司可能没有看上去那么糟糕。主要原因有以下几点：
1.以精明著称、特别能赚钱的博伦巴赫会掌管它，也是就分拆计划的设计人要去运营万豪服务公司，他有强烈的让公司扭亏为盈的动机。且他要求“优质”资产的万豪国际给万豪服务公司提供6亿美元的信用额度，以帮助后者满足在流动资金方面的需求。
2.万豪家族持有万豪服务25%的股份，一些精明的内部人士非常希望该公司能取得成功。
3.万豪服务公司有一些特别有价值的资产，比如机场餐厅许可和几处无债务的楼盘。
4.万豪服务公司股价为4美元，非常便宜。根据格林布拉特的估计，仅从无债务资产部分来看，该公司的股价就值6美元，如果其财务状况有所改善，其有债务的资产部分也可能变得很有价值。“不对称性太明显了。”他说，“我花4美元买了价值6美元的无债务资产，还能从另外的一堆资产中捞到好处。退一步讲，即使有债务的资产一文不值，我也是用4美元的钱买入了价值6美元的资产。”
下注：
格林布拉特马上行动，将基金近40%的资金投给了万豪服务公司。为了控制风险，格林布拉特还购买了优先股，这样当公司破产时，他能得到额外的保护，此外他还利用看涨期权加强了防护。
结果：
1993年秋，万豪服务作为一家独立的公司开始运营。在不到4个月的时间里，格林布拉特把他的投资增加了3倍，因为这只丑小鸭让质疑它的人失算了，它展翅翱翔了。
案例二：穆迪公司
除了买低价股之外，格林布拉特也买入卓越企业。
图片来源于网络，侵权联系删除
背景：
2000年，穆迪公司被分拆，该公司一直是卓越公司的范例，因此“表面来看价格并不低”。
发现的眼光：
格林布拉特和戈尔茨坦为了确定穆迪是否值得溢价收购，他们研究了巴菲特对可口可乐公司的收购这一完美范例，最终他们得出的结论是，穆迪可能是他们见过的最棒的企业。
分析：
1.穆迪所处的行业利润丰厚，进入壁垒很高，而且它是行业内最重要的两家公司之一。
2.近20年来，该公司的年收入增长率为15%，保持健康稳定的增长。
3.除了办公桌和电脑支出之外，该公司没有其他投资性支出。
4.按格林布拉特的保守估计，未来10年内，该公司的收入可能继续以每年12%的速度增长。
5.虽然穆迪股票的交易额是其下一年度盈利额的21倍。但当他想到巴菲特为可口可乐付出的代价时，他意识到，穆迪的股价“仍然是相当便宜的”。
结果：
格林布拉特也获得了可观的利润，只不过他卖出得早了些。同时期，巴菲特收购了穆迪15%的股份，20年后他仍然保留下了大部分。到2020年，他最初以2.48亿美元买入的股票增值至近60亿美元。
04 魔力公式（神奇公式）
2003年，格林布拉特启动了一个总耗资额高达3500万美元的研究项目，他的使命是：证明“价廉物美”的公司能产生巨大的回报。
格林布拉特认为，价廉物美的公司首先应该有较高的收益率，这表明它们相对于价格产生了大量的收益；其次，这类公司的有形资本回报率应该很高，这表明它们是能够将固定资产和营运资本高效地转化为收益的优质企业。
格林布拉特选取了代表价廉物美的两个指标，按照这两个指标，将3500只美国股票进行了排名，买入排名前30的股票，一年后重新排名，还是买入排名前30的股票。
图片来源于网络，侵权联系删除
在1988—2004年间，使用这一策略的年回报率高达30.8%，而同期标普500指数的年回报率仅为12.4%。
策略的效果还是很惊人。格林布拉特把它介绍给了客户，并给了他们两个选择。
选择1：开设一个“专业管理”账户，按照规定的程序，定期系统地买卖从他给定的名单上选出的股票；
选择2：采取DIY的方式，从同一张名单中挑选出最少20只股票，自己决定何时买入或卖出。
最终的结果令格林布拉特很震惊，DIY投资者的业绩要差得多。在两年的时间里，DIY的累计收益率为59.4%，而标普500指数的为62.7%。相比之下，拥有专业管理账户的群体的收益率为84.1%，高出标普500指数21.4个百分点。
所以，不仅找到了能提高长期获胜概率的明智策略是不够的，你还要严格、一贯地运用这种策略，尤其是在你心里感到极不舒服时，你需要清晰的思想来对抗所有的心理压力、挫折和诱惑。
按魔力公式虽能长期跑赢市场，但是在1988-2009年之间，6年抛售标普500指数，且2002年和2008年分别遭受了25.3%和38.8%的惨重损失。这个时候保持镇定，对于策略深信不疑就很难了。
好的策略+超强的执行力才能获得超额收益。
对大多数人来说，最好的策略并不是能让人获得最高回报的策略。相反，理想的策略是即使在困难时期也能被坚守的好策略。
05 作者的启示
第一，你不需要最佳策略，你只需要一个能实现你财务目标的明智策略。
第二，策略应该非常简单、合理，你能理解它，你相信它的内核，即使在困难时期、在它看起来不再有效时你也能毫不动摇地坚持采用它。
第三，扪心自问，你是否真的有战胜市场的能力和特质。
第四，切记这一点：要成为富有的、成功的投资者不一定非要战胜市场。
关注我们，一起共读投资书籍、学实操
© 版权声明
THE END
暂无评论内容